918博天堂注册帐号

　　一是春运期间跨区域人员流动量创新高。二是铁路、民航客运量超2019年以来历年同期水平，民航客运量较上年增幅最大。三是地铁客流量创春节假期新高。四是城市交通拥堵水平自2020年后逐年提升。五是出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。旅游方面，春节期间旅游订单同比增长超7倍，其中入境游订单均同比增长10倍以上，出境游预计将恢复至疫情前约80%水平。电影方面，2024年春节假期初一至初六，电影票房收入累计66.14亿元，同比下降1.9%；但观影人次有所增长，6日累计数同比增长3.4%。消费方面，就除夕当日数据来看，部分重点大型超市即时零售销售额同比增长约20%，重点电商平台在线%，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易达到峰值，较2023年增长4.61%，创历史同期新高。地产销售方面，节日当周新房销售处同期低位，节前一周二手房销售同比高于新房。假期前6日累计来看，新房销售创2019年以来同期新低。节前一周累计来看，二手房销售创2019年以来同期新低，同比增速高于新房

　　全球资产有何表现？春节假期期间，美国1月通胀数据超预期，叠加此前1月非农新增就业人数大幅走高，市场对美联储的降息预期有所走低，受此影响美债利率和美元指数均有反弹，但对全球股市影响有限。全球股市多数上涨，美股三大指数均有上涨；欧洲市场和亚洲市场均表现坚挺。海外国债利率多数上行，美国10年期国债利率大幅上行，英国、日本和德国10年期国债利率均有上行918博天堂。大宗商品多数下跌，WTI原油和布伦特原油相对韧性，黄金价格持续走弱。在美元走强的背景下，人民币汇率走弱，离岸人民币汇率跌破7.22918博天堂。

　　海外危机何时平息？货币政策方面，美国和欧元区1月通胀数据均高于预期，或推动美联储和欧央行降息时点双双推迟，我们认为，美国未来经济增长仍将继续放缓，首次降息或将在二季度进行。金融风险方面，美国商业地产风险蔓延至银行业918博天堂，已有多家参与商业地产贷款的金融机构遭遇危机，价值下跌、高融资成本以及租赁表现不佳等因素，共同导致美国商业地产市场承压，中小银行风险更高。美国大选和地缘政治方面918博天堂，美国总统大选或再现特朗普和拜登对决，而特朗普的保护主义倾向使欧洲盟友担忧。巴以冲突结束的前景并不明朗，红海危机或也将持续，全球航运成本短期或难以回落。

　　辞旧迎新贺新春，今年超长春节假期年味浓厚，国内出行创新高，海外美国通胀超预期，欧洲通胀回落不及预期，欧美降息预期均遭推迟。从假期活动窥视需求，国内恢复到了什么程度？海外危机何时平息？本报告对此进行分析。

　　春运期间跨区域人员流动量创新高。交通运输部数据显示，1月26日至2月13日，累计全社会跨区域人员流动量约41.6亿人次918博天堂，日均全社会跨区域人员流动量约2.2亿人次，较2023年和2019年分别增长15.3%和11.0%。从百度迁徙指数刻画的人口的跨地区流动情况看，今年春节假期百度全国迁徙指数创下2019年以来同期新高。随着疫情的影响消退918博天堂，超长春节假期带动居民出行需求高涨。

　　从旅客发送情况来看，铁路、民航客运量超2019年以来历年同期水平，民航客运量较上年增幅最大。分出行方式来看，2023年春运前20天全国铁路预计日均发送旅客1152.4万人次，较2023年同期增长61%，较2019年同期增长24.3%。公路预计日均发送旅客2555.7万人次，较2023年同期增长37.5%，较2019年下降46.4%。水路预计日均发送旅客74.2万人次，较2023年同期增长43.7%，较2019年同期下50.7%。民航预计日均发送旅客210.4万人次，较2023年同期增长70.7%，较2019年同期增长18.8%。民航客运量在今年春节假期的增长主要由国际航班拉动。

　　地铁客流量创2019年以来历年春节假期新高。今年春节假期前6天，十大城市（包含北京、上海、广州、武汉918博天堂、南京、西安、重庆、成都、郑州、深圳）日均地铁客运量录得2793.6万人次，较2023年同期增长52.2%，恢复至2019年同期的128%；一线城市日均地铁客运量录得1538.3万人次，较2023年同期增长48.0%，恢复至2019年同期的107.5%，均创下2019年以来新高。

　　城市交通拥堵水平较去年略有提升。今年春节假期前6天，全国百城城市拥堵延时指数均值录得1.24，较去年春节假期增长0.9%；其中，春节假期一线城市拥堵延时指数均值录得1.11，较去年春节假期提升1.3%。相比之下，一线城市春节期间的市内交通拥堵状况变化不大，但随着汽车保有量的提升，全国春节期间城市交通拥堵水平自2020年后逐年稳步提升。

　　出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。根据航班管家，春节假期前6天，国内航班执行架次共82058架次，国际航班执行架次共11007架次；国内、国际航班日均执行架次分别为13676架次、1835架次，较2023年同期分别增长35.1%、528.6%，分别恢复至2019年的118%918博天堂、16%。随着国际航线和出境游业务的进一步恢复，境外旅游有望在居民假期出游的选择之中占据更重要的位置。

　　春节国内旅游市场迎来开门红。旅游订单方面，据携程《2024春节旅游市场预测报告》显示，春节期间旅游订单同比增长超7倍，其中入境游订单均同比增长10倍以上。机票火车票方面，据交运部数据显示，航空和铁路出行人数已远超历年同期；据旅游平台数据显示，春节热门城市的机票平均支付价格为960元，同比2023年增长10%。景区方面，据美团数据显示918博天堂，春节假期的景区门票订单量较去年增长超6成918博天堂。

　　分地区来看918博天堂，“南北互换”的北方冰雪游、南方避寒游是国内游热门。携程数据显示，春节期间国内热门目的地为北京、上海、广州、深圳、哈尔滨、成都、西安、杭州、三亚、昆明。北方城市哈尔滨旅游热度从元旦延续至春节假期，热度排名攀升至第五位，旅游预订订单同比增长超14倍918博天堂。三亚和昆明两个避寒游城市918博天堂，截至目前旅游预订订单同比增长分别超2倍和6倍。

　　出境游加速复苏。多国与中国互免签证持续刺激出境游市场，据泰国2月5日至11日春节期间旅游情况统计报告显示，中国游客数量达872235人次，较前一周增长38%，远超预期；据新加坡《联合早报》，新中30天互免签证安排除夕生效以来918博天堂，中国旅客量恢复至疫情前的七八成，有业者接待的中国旅客比去年同期增加9倍。中国旅游研究院预计2024年出境游将恢复至疫情前约80%水平918博天堂，中国游客正在重返全球市场。

　　春节档观影人次创2022年以来新高，但票房收入表现平平。春节档初一至初六，电影市场观影人次超过去年，但票房收入不及去年。猫眼专业版数据显示，2024年春节假期初一至初六，电影票房收入累计66.14亿元，同比下降1.9%；平均票价49.6元，同比下降5.2%。但观影人次有所增长，6日累计有1.33亿人次，同比增长3.4%。具体来看，《热辣滚烫》以23.4亿元票房暂居票房冠军，《飞驰人生2》以20.5亿元票房收入位列亚军，《熊出没·逆转时空》和《第二十条》分别以11.8亿元和10.4亿元的票房收入名列第三和第四，而其他电影均未过亿。

　　春节假期消费活力满满。据商务部大数据监测，2024年除夕，部分重点大型超市即时零售销售额同比增长约20%；除夕当天，重点电商平台在线%，全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%。中国人民银行最新数据显示918博天堂，2024年除夕夜零点，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易达到峰值，最高并发量为每秒10.9万笔，相较2023年增长4.61%，创历史同期新高。

　　假期新房销售处历史同期低位。从历史上看，春节假期开始，新房日销售面积会大幅回落，假期结束新房日销售面积会有回升。从节前销售情况看，节前一周，地产累计销售面积处2019年以来新低。从节内销售情况看，今年除夕及初一地产销售面积处于2019年以来同期中位，初二至初五地产销售面积处于2019年以来同期低位。

　　三四线城市是新房销售最大拖累。假期前6日累计来看，42个城市新房销售面积为16万平米，创2019年以来的历年同期新低，同比增速录得-78%。分城市层级看918博天堂，一线及二线年以来同期中高水平，而三四线年以来同期新低，是新房销售的主要拖累918博天堂。4个一线年以来的历年同期中仅低于2021和2022年，同比增速为283%；12个二线.5%；26个三四线年以来同期新低，同比增速为-92.9%。

　　节前一周二手房销售处同期低位，同比高于新房。从走势上看，二手房销售与新房类似，春节假期开始前，每日销售面积出现季节性回落，而结束后则有所回升。从节前销售情况看，节前一周，二手房累计销售面积处2019年以来同期低位918博天堂。从节内销售情况看，除夕当日二手房销售面积创2019年以来同期新高，后有所回落，而由于春节期间更新二手房交易数据的城市不足两成，故我们主要讨论节前一周的销量情况。分城市层级看，节前一周，一线城市的单城日均销售面积最高，二线城市次之，而三四线城市则表现乏力。

　　三四线亦为二手房销售的主要拖累。节前一周累计，16城二手房销售面积为70.6万平米，创2019年以来同期新低，同比增速为-2.8%。北京、深圳2个一线年以来同期次低，同比增速为2.9%；5个二线年以来同期新低，同比增速为-1.1%；9个三四线年以来同期最低水平，同比增速为-11.4%。

　　春节假期期间，美国1月通胀数据超预期，叠加此前1月非农新增就业人数大幅走高，市场对美联储的降息预期遭遇调整。美国CPI数据出炉后，10年期美债收益率单日飙升超10bp至4.31%，美元也反弹至104.86点。但整体影响有限918博天堂，全球股市多数上涨。

　　全球股市多数上涨。春节假期期间（2月9日至2月15日），主要股指多数上涨918博天堂。具体来看，MSCI全球指数上涨0.8%，MSCI新兴市场和MSCI发达市场分别上行1.14%和0.76%。主要股指方面，日经225指数上涨3.51%领涨全球918博天堂，目前行至距离历史高点不到1%的高位；阿根廷MERV指数和俄罗斯RTS跌幅居前，分别下跌1.99%和1.0%。亚洲市场方面，日经225和新加坡海峡指数均有上行，韩国综指下跌0.25%。

　　美股材料板块涨幅居首。春节假期期间（2月9日至2月15日），欧美股市多数上涨。

　　美股三大指数均有上行，纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨0.71%、0.64%和0.12%。其中，标普500指数创下历史新高。美股分行业来看，春节期间各行业指数多数上涨，其中材料业和金融业涨幅均为2.1%，领涨其他行业；日常消费行业下跌0.9%，跌幅居前。欧洲市场方面，法国CAC40指数918博天堂、德国DAX指数和英国富时100指数分别上涨1.01%、0.49%和0.03%。

　　港股开市迎来“开门红”。港股市场2月14日开市后连续两日上涨，具体来看，恒生指数918博天堂、恒生科技指数和恒生中国企业指数分别上涨0.4%、1.7%和0.9%。行业层面上，除非必需性消费、资讯科技业和综合企业行业出现小幅上涨以外，港股其他行业均有下跌，其中原材料业918博天堂、医疗保健业和工业跌幅居前，分别下跌2.8%、2.7%和2.4%。

　　海外国债收益率多数上行918博天堂。春节期间（2月9日至2月15日），海外长期国债利率多数上行。其中，美国10年期国债利率大幅上行9bp，英国、日本和德国10年期国债利率分别上行8.73bp、3.0bp和1.0bp；法国和意大利10年期国债利率分别下行3.8bp和2.6bp，表现居后。

　　美债利率一度反弹至4.3%。春节假期期间918博天堂，美国1月通胀数据出炉且超出市场预期，叠加此前公布的1月非农数据大幅走高，市场降息预期有所降温。10年期国债利率在通胀数据公布后快速反弹，2月13日单日增长超10bp并突破4.3%，创下去年12月以来新高，随后进入盘整。

　　美元指数一度跳涨至104.8918博天堂。春节假期期间（2月9日至2月15日），美元指数整体上涨0.12%至104.3。美国CPI数据公布后美元指数一度跳涨至104.8918博天堂，随后进入盘整，连日创三个月以来新高后略有回落。汇率方面，在美元走强的背景下，人民币汇率有所走弱，离岸人民币汇率收至7.22。此外，日元、英镑918博天堂、欧元兑美元也均有明显下跌。

　　金价继续走弱，油价有所上涨918博天堂。春节假期期间（2月9日至2月15日），大宗商品市场多数下跌。红海局势不断升级推动能源品价格上涨，WTI原油和布伦特原油分别上涨2.4%、1.6%至78.0和85.8美元；有色金属普遍下跌，LME铝、铜、铅和锌分别下跌0.4%、0.6%、2.0%和2.2%，仅LME锡和镍实现上涨，涨幅分别为6.5%和3.1%。贵金属方面，美元和美债收益率回落未能支持金价反弹， COMEX 黄金下跌1.6%，COMEX白银上涨1.4%。农产品市场多数下跌，CBOT小麦、CBOT大豆和CBOT玉米分别下跌0.5%、1.9%和2.1%。

　　美国CPI增速超预期，首次降息或在二季度。1月美国CPI同比增速录得3.1%，核心CPI同比增速为3.9%918博天堂，二者均超预期。主因1月核心服务项价格仍然顽固，其中，汽车保险918博天堂、娱乐和医疗保健等服务价格上涨。不过，房价和市场租金等领先指标呈下行趋势，意味着未来核心服务项中的房屋项仍将继续回落，带动通胀稳步改善。整体来看，通胀仍在回落通道中，向2%目标水平靠拢的趋势不变。1月通胀数据公布后，市场对美联储目标利率路径预期整体上移，首次降息时点预期推迟至6月918博天堂。我们认为，虽然目前美国经济仍然韧性十足，但考虑到高利率对经济各部门的影响或将逐步显现，未来经济增长仍将继续放缓，首次降息或将在二季度进行。

　　通胀回落不及预期，欧央行或同样推迟降息时点。欧元区1月CPI同比增速录得2.8%，核心CPI同比初值录得3.3%，二者均高于市场预期水平。多数欧央行管委认为，与美国类似，欧洲服务业通胀同样展现粘性，叠加劳动力市场强劲，薪资增幅过高，共同推动通胀增速高于预期。而粘性的通胀增速也是欧央行维持的主要考虑因素918博天堂，欧央行行长拉加德、管委森特诺和莱恩等官员均表示，欧央行不会设置降息时间表，而是将依据数据逐次做出利率决策，欧元区仍需等待高利率政策进一步生效。关于降息时点，欧央行管委卡扎克斯和霍尔茨曼等官员表示，欧元区首次降息或将在2024年末或明年。

　　美国商业地产风险蔓延至银行业。2月，由于四季报利润远低于市场预期，且派息幅度大幅降低，叠加潜在商业地产贷款坏账风险，纽约社区银行股价出现多次暴跌。而除纽约社区银行外，其他参与美国商业地产贷款的部分机构也遭遇危机。如JER信托基金于去年年末申请破产，KKR房地产信托在压缩派息以应对不良贷款后股价大跌。房地产分析公司Green Street指出，自美联储开始加息应对通胀以来，美国商业地产价值已跌去22%，而截至2023年第三季度末，美国银行业持有约2.7万亿美元的商业房地产债务。

　　中小银行风险更高。商业地产价值下跌，同时高利率提高再融资成本，叠加商业地产租赁因疫情后远程办公盛行等因素表现不佳，多种因素共同导致美国商业地产市场承压，并加重了发放商业地产贷款的银行业风险。考虑到商业房地产贷款占小银行资产的28.7%，而大银行的这一比例仅为6.5%。这意味着损失吸收能力较差的小银行对商业房地产的风险敞口更大。美国财长耶伦也表示，小型银行可能遭受商业地产行业的压力。美联储官员如巴尔金要求银行业为商业地产风险做准备，欧央行亦警告银行业的商业地产风险可能导致更高的资本要求。

　　美国总统大选或再现特朗普和拜登对决。目前，特朗普已在艾奥瓦州、新罕布什尔州以及美属维尔京群岛的共和党党内初选中胜出，且赢得内华达州共和党党团会议胜利，而拜登则在南卡罗来纳州赢下了首场初选。此外918博天堂，fivethirtyeight等民调数据也显示，特朗普和拜登分别在共和党和的支持率中遥遥领先，但特朗普比拜登的整体支持率略高。

　　特朗普的保护主义倾向使欧洲盟友担忧。特朗普表示，如果当选总统，他将对大多数外国产品征收关税，以鼓励国内生产。欧央行行长拉加德表示，特朗普再度当选可能让欧洲重新面临对美出口的高关税，英国财政大臣亨特也警告特朗普918博天堂918博天堂，保护主义政策将是严重错误。日本已委派前首相接触特朗普示好，以在贸易和安全等问题上争取支持。除关税议题外，特朗普还表示如果自己当选，将不会继续任用鲍威尔为美联储主席。

　　乌克兰疲态渐露。俄乌冲突即将进入第三年，而西方对乌援助，特别是军事援助疲态尽显。近半年以来，欧美大规模援助中，仅欧盟新通过了一项500亿欧元的经济援助法案。美国虽出台最新的军援法案，且已经由参议院投票通过，但未来仍需闯关众议院。面对逐渐减少的援助和失败的战场攻势，乌克兰总统泽连斯基宣布变更多个军队高层的人选。新任乌军总司令表示，前线形势艰难，乌军已由进攻转向防御。

　　巴以冲突和红海危机仍在继续。红海方面，胡塞武装继续对多艘商船和军舰进行攻击918博天堂，而美英则对也门胡塞目标进行反击空袭。尽管胡塞武装宣布其舰船袭击的目标，只包括以色列、美国、英国的相关船只，但全球航运价格依旧维持高位。巴以方面，以军继续对加沙和黎巴嫩南部进行攻击，而巴以停火谈判依旧希望渺茫。整体来看，巴以冲突结束的前景并不明朗918博天堂，红海危机或也将持续，全球航运成本短期或难以回落。

　　政策变动超预期。本文对政策的判断基于当前环境和历史经验，存在后续变动超预期的可能；

　　经济恢复不及预期。本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来经济走势；

　　文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者918博天堂。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。

　　《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向财通证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以财通证券研究所发布的研究报告为准。若您非财通证券客户中的专业投资者918博天堂，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。

　　因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！财通证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为财通证券的客户918博天堂。感谢您给予的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。

　　本订阅号为财通证券宏观团队设立的。本订阅号不是财通证券宏观团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自财通证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准918博天堂。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据财通证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以财通证券正式发布的研究报告为准。

　　本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用918博天堂，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，财通证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，财通证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

　　财通证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“财通证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。